文 | 挖贝网 许芸

在做市转让下被报价1分钱使ST行悦（原证券简称：行悦信息 证券代码：430357）“火爆”资本市场，“新三板维权第一案”的主人公身份更是让ST行悦一直处在舆论的风口浪尖。

关于ST行悦大批高管离职、原董事长失联、做市商集体退出、银行账户被冻结、诉讼缠身等负面消息一个接一个被曝出，考验着维权股东脆弱的心脏。

而从现状来看，ST行悦乱局还未见结束的曙光：ST行悦“失联”原董事长、现任控股股东徐恩麒提请罢免包括ST行悦现任董事长俞丰伟在内的两名董事，但30位维权股东认为徐恩麒应回避参与公司重大事项决策和日常经营活动，并要委派代表作为董事督促和监督公司董事和高管的相关工作，切实维护中小股东的利益。

“徐恩麒继续遥控公司，公司将面临灭顶之灾”

ST行悦今日乱局最开始受到广泛关注在于7月13日的复牌大跌。

挖贝新三板研究院数据显示，7月13日，恢复股票转让的ST行悦以0.92元开盘，当天股价暴跌63.16%，以0.35元/股收盘，在做市转让下甚至出现了一分钱的报价。一天过去，ST行悦市值缩水近两倍，由复牌前的1.20亿元降至0.44亿元。做市商深陷泥潭，数百名投资者被套牢。

ST行悦做市商纷纷“溃逃”。仅7月17日到7月26日，就有长江证券、中山证券、万联证券、兴业证券、天风证券5家做市商发布公告不再为ST行悦提供做市报价服务。

被套牢的投资者也发起维权行动。据媒体报道，7月20日ST行悦2016年年度股东大会当天，有30多位股东一举将联名信当面递交上海市证监局，并于7月28日将股东联名信快递给证监会和全国股转系统。据悉，目前参与维权的股东已超100人，并且后续还会有其他股东持续加入。

在维权行动中，维权股东将矛头指向ST行悦原董事长、现任控股股东徐恩麒，指责其业务经营不善；将巨额募资挪出公司；隐瞒担保合同，个人借款公司买单，让股东背还款“黑锅”；以增持承诺套牢投资者，自己却玩起失联等。

目前，双方的博弈仍在继续。

8月2日ST行悦发布的公告显示，徐恩麒授权委托人胡鹏于7月30日向监事会发来议案，提请罢免ST行悦现任董事长俞丰伟、已离职高管陈影丹的董事职位。

这一举动很快遭到对徐恩麒积怨颇深的维权股东的反对。

7月31日，ST行悦监事会收到沈永潮、何兰芳、金盛亭等共30位合计持股3%以上股东的授权委托人金盛亭发来的三项议案，其中一项为《关于控股股东徐恩麒及其授权委托人回避参与公司重大事项决策（包括但不限于推选董事等）和日常经营活动资格，并对此议案回避表决的议案》。

议案中给出徐恩麒应该回避的三大理由：违规把募集的巨额资金通过与中萱频繁的资金往来挪出公司，并不配合会计师事务所进行正常的审计工作，使得公司资金断裂、经营陷入困境、中小股东损失惨重；隐瞒以公司的名义为其巨额个人债务进行担保等众多违法违规事项；徐恩麒已处于失联状态，如果徐恩麒继续遥控公司，公司将面临灭顶之灾。

好赛道劣马？还是没跟上时代？

在风险爆发前，ST行悦称得上是新三板企业中的佼佼者。

2013年12月挂牌后，ST行悦在2014-2015间分别以每股2.5元、3.9元、6.66元完成了3次募资，共募集2.42亿元。2014年8月，ST行悦成为新三板首批做市企业之一，前后共有东方证券、海通证券等20家做市商为其提供做市服务。截止2016年底，ST行悦股东户数765户。

挖贝新三板研究院资料显示，ST行悦主要通过向酒店销售高端专业的智能硬件设备，同时为其提供全面的网络和服务解决方案，搭建酒店集团智联电视互动平台，该平台将搭载如游戏、视频点播、多屏互动、在线商城、点餐、票务、旅游等多种服务，为酒店住户提供全面的服务和互动，从而获得增值服务收入。在ST行悦官网上，介绍要简单得多，主要为酒店提供专用智能电视、视频网络、Wi-Fi及跨屏互动。其自称是目前国内最大的酒店集团智联电视平台运营商、商旅人士酒店互联网入口及应用服务提供商。

对于ST行悦业务模式，有分析人士认为，ST行悦无论是所属行业还是主营业务都可谓是好的赛道，但主业烧钱太快，且经营上也存在问题。该分析人士认为，ST行悦拿了一手好牌但最后打得稀巴烂。“好的赛道上也会有劣马。”

另有分析人士认为，ST行悦通过低价销售、置换原有电视机等方式将公司智能电视、机顶盒等产品提供给酒店以获取相关运营权，再通过出售电视广告位等方式获取平台增值服务收入，在早年是一个不错的盈利方式，但也注定了其成本投入不在少数。而随着移动电子产品的普及、移动营销等广告形式的发展和电视开机率的下降，ST行悦前期投入或将成为泡影，发展之路将越走越窄。

挖贝新三板研究院数据显示，2013年到2015年，ST行悦发展稳中有升，净利润持续增长。2013年、2014年、2015年，ST行悦营业收入分别为6169.02万元、7020.10万元、1.03亿元；净利润分别为516.29万元、1088.16万元、1250.06万元。2016年，ST行悦营收下滑至9938.15万元，并首现亏损，净利润为-972.79万元。

股市有风险 知名投资机构也要“自救”

对于目前处在风雨飘摇中的ST行悦，维权股东在寄望司法和证券监管部门介入调查外，也只能亲自上阵谋求“自救”。

在7月31日提出的议案中，ST行悦30位维权股东提出选举姚心宇为董事。“中小股东委派代表作为董事主要是督促和监督公司董事和高管的相关工作，切实维护中小股东的利益。”

事实上，不管是在公司发展更成熟的A股，还是发展相对欠完善的新三板，亦或是资本市场之外，投资者“踩雷”事件都可以用“不胜枚举”来形容。其中“踩雷”的不乏知名投资者和知名投资机构。

在7月4日举办的2017挖贝新三板投资大会上，汉理资本董事长钱学锋大方分享了“踩雷”又“自救”的经历：“这家公司董事长跑路失联了。我们去年收到董事长一份快递，说歇菜了，不干了，打电话就失联了。据说跑到欧洲去了，这家公司就陷入风雨飘渺的境地。汉理还是一个小股东，我们就自救，联系当地一家民营企业，投了几千万，把这家公司从风雨飘渺当中拯救出来，目前出具的审计报告还是有保留意见的。”

天星资本管理合伙人何沛钊在会上也分享了投资款曾被一家企业占用以及接触的一家企业业绩注水试图“忽悠”投资的案例。对此，何沛钊呼吁企业在进行一系列经济活动的时候要树立起自己的信用，对得起股东，对得起市场，对得起自己。

浙商创投新三板部总经理丁学鹏在会上提醒投资者，不管市场多热闹或者多少家机构对这家公司表现出很强烈的兴趣，投资方自己一定要做好风险控制的问题，风控很重要。

包括ST行悦在内的多起投资者“踩雷”事件表明，“股市有风险，入市需谨慎。”这句话在资本市场长期适用。