新三板挂牌数量猛增，离场公司也越来越多。据挖贝网统计，截至9月30日，2016年新三板共有超过26家企业终止挂牌，除了因触犯监管高压线被强制摘牌外，涉及并购整合而终止挂牌的超过18家，且绝大多数都被上市公司收购。不过，新三板和新三板之间的并购、新三板公司并购其他非挂牌公司的案例也在不断增加。

新三板并购趋向越来越明显

今年4月，无锡环卫率先作价17.85亿元将子公司四川鼎成100%的股权出售给重组大户中科云网（002306.SZ），随后几个月里，新三板公司被A股上市公司吸收就逐渐成了趋势。

5月24日，首家宣称＂做市转协议＂的新三板公司奇维科技(430608)在被雷科防务(002413)以8.95亿元的价格收购100%股权后退出新三板；8月3日，南洋股份拟以57亿元收购天融信100%股权；8月30日，宝能新源（000690）发布公告称将收购百合网部分股份，成为其第一大股东；9月1日，海默科技宣布拟收购新三板公司思坦仪器不超过30%的股份；*ST生物也发布公告称拟间接收购新三板城光节能45.61%股份；9月13日，海格通信(002465.SZ)收购驰达飞机(834913.OC)53.1%的股权；9月27日，兴民智通(002355.SZ)收购九五智驾(430725.OC)58.2%的股权。

缘何新三板逐渐成为A股上市公司开展并购的热土，一位新三板董事长认为，“主板靠业绩、新三板想出逃，双方一拍即合就达成了。”当下新三板行情持续低迷的情况尚未改观，买盘少，卖盘多的问题导致企业价格上不来，定增时很多企业出现价格倒挂现象，无法转让股票，被并购成为不少挂牌企业的理由。

上市公司对新三板企业青睐有加有目共睹，不仅如此，在新三板分层落地后，随着创新层与基础层挂牌公司之间融资、估值等方面差距不断拉大，跨层并购也开算得上一股新潮流。

8月12日，新三板创新层公司和创科技(834218.OC)发布公告称，收购基础层企业金科信息(831107.OC)不超过40%的股权。9月5日，武汉卡特股份拟以1.86亿元对价收购合建重科99.97%股权让新三板出现首例做市企业间并购案例。据不完全统计，截至9月30日，一共发生了12例新三板公司收购新三板公司的事件。对此，一位新三板研究员认为，“新三板市场内竞合关系将进一步强化，跨层并购有利于实现共赢。”

新三板企业成立时间短、业务规模小，一定程度上看，并购有助于进一步扩大公司主营业务规模，发挥产业协同优势，甚至延伸产业服务类型。布娜新补充表示，“一些创新层企业也在寻找并购标的，共同做大产业链，这些共同构成了目前新三板并购市场的火爆局面。”

除此之外，新三板公司也在并购那些未登陆资本市场的企业，例如金豪制药、众合医药分别被新三板挂牌公司科新生物和君实生物吸收合并。

新三板正处于低估值红利窗口期

新三板中这些被并购的企业大部分所处行业前景开阔，或者是企业本身具有较强的成长性。在2016新三板资本发展与并购论坛上，有专家指出，“作为价值洼地，新三板为产业资本展开并购整合提供了良好时机，从现在到新三板流动性制度完全解决之前，正是抢占新三板低估值红利的最佳窗口期。”

对于上市公司而言，新三板行情低迷流动性为其带来了较低的并购成本，在当下中国资本市场中，新三板是难得的价值洼地。布娜新认为，“新三板处于底部区域徘徊，低廉的并购成本很容易赚钱，吸引了很多上市公司。”

同样，流动性不足备受诟病，但它也使新三板估值整体大大低于A股。据统计，截止8月31日，创业板平均市盈率是77.6倍，中小板50.9倍，而新三板创新层仅有18.7倍，仅为创业板1/4。在市盈率方面，新三板与A股存在明显的价差。某专业投资人士告诉挖贝网，“虽然新三板的退出方式有很多，但并购重组是前期投资者实现退出的一个主要渠道，后期通过业绩提升、股价上扬可以获得更高收益。”

也有人并不看好这种并购重组现象，一位分析师指出，“大多数并购公司都是要融资或者已经融资的，不否定很多挂牌公司并购重组是为了炒高市值”；另一位有着多年并购经验的资深董秘也非常认可这样的观点，按照他的理解，“A股公司并购活动比较活跃，不排除很多公司希望利用最后的奇高估值加紧布局。”

不过，从A股方面来看，证监会先后出台了很多监管条例，并且否定了很多上市公司并购议案，通过警惕和严查忽悠式并购重组，谨防破坏市场秩序。新三板方面，全国股转系统也在不断完善新三板交易制度。未来，随着差异化制度安排和针对流动性一揽子解决方案的落地，新三板作为我国多层次资本市场中的重要组成部分，也有能力成为一个挑选千里马的好地方。一位新三板公司董秘向挖贝网表示，“新三板部分公司被上市公司认可，其财务、业绩、经营模式等其实已经由股转系统进行了把关，这大大减少了并购公司的时间和成本。”（文/挖贝网 郭丽霞）