领耘汇（799期）|Teladoc(TDOC.US) ：美国数字医疗巨头宣布并购Livongo(LVGO.US)新公司估值或达380亿美元

 

截止美东时间8月12号4:30，TDOC每股183.75美元，估值149.26亿美元，该公司2018财年收入4.18亿美元，净利润-9708.40万美元，2019财年收入5.53亿美元，净利润0-9886.40万美元。

 

8月5日晚间，美国数字医疗两大巨头Teladoc(TDOC.US) 和Livongo(LVGO.US)宣布将合并。这是一起数字医疗历史上前所未有的事件，它将给行业带来重大影响。

 

根据交易条款，Livongo公司股东所持有的每股Livongo股份将获得0.592股Teladoc股份和11.33美元现金，以此计算，Livongo公司的估值达到185亿美元。据金融服务公司Piper Sandler估计，合并后新公司价值可以达到380亿美元，折合人民币约2700亿元。

 

Teladoc成立于2002年，于2015年IPO上市，它建立了一个远程医疗的技术平台，让患者可以通过视频与加入技术平台的医生进行远程问诊；Livongo成立于2008年，在2019年IPO上市，其主要业务是利用数字技术和智能设备，帮助慢病患者(主要是糖尿病)管理病情。

 

 

第一部分：Teladoc和Livongo是怎样炼成的，输出了怎样的解决方案？两者合并后又将给行业带来怎样的想象和神话？

 

1、Teladoc:从远程电话咨询到数字医疗服务，超级独角兽的18年长跑

 

回溯Teladoc的18年发展历程，第一个重要节点得从2005年说起。这一年，公司推出了“TelaDoc医疗服务”(TelaDoc Medical Services)，即远程电话咨询项目。

 

这个项目一开始，就支持健康储蓄账户(HSAs)付款，会员可以填写CMS 1500收据，方便医保报销与申请减免。在注册会员的时候，teladoc的系统就会建立个人账户与电子医疗记录，便于医生在以后的诊断前能了解病人的慢性病史、目前的服药记录、对药物敏感状况等健康状况。

 

此后，Teladoc的业务一直聚焦于如何创新地解决获得医疗服务的途径与入口、成本和质量等核心议题，服务人群扩大到健康保险公司、企业雇主、工会、协会组织和普通大众等。在技术上，Teladoc除了使用电话、在线视频、health kiosk等多种媒介接入医疗服务外，在移动互联网来临后，Teladoc还分别开发了医生端和用户端的手机APP，分别叫“Teladoc Physician”和“Teladoc Member ”。

 

上市后的几年时间里，一面是自身业务的高速增长，一面是在行业里的大肆投资、收购、并购，让Teladoc实现了指数级的增长，最终成为了数字医疗的头部企业，撑起了百亿美金的神话。

 

 

2、Livongo:打造慢病管理数字解决方案，营收年年倍增

 

Livongo的诞生，是为了解决美国医疗体系中一个非常明显的痛点。

 

在美国的医疗保险体系中，雇主要为员工购买商业保险，通常雇主需要支付保险金额的80%。具体的比例取决于公司的福利制度。从保险公司的角度，一定是希望企业员工的医疗支出越少越好。

 

为此，从保险公司的这个诉求，Livongo就提供可行的方案来控制这些慢病上的支出。所以，当Livongo用确凿的证据证明其投资回报率，保险公司和雇主就会愿意向员工推荐Livongo的服务。

 

Livongo的解决方案是一种软硬件加人工服务的组合，包括了可传输的硬件+系统反馈+人工指导。目前已经推出了四种解决方案，分别是糖尿病(Livongo for Diabetes)、高血压(Livongo forHypertension)、糖尿病前期和体重管理(Livongo for prediabetes andWeight Management)，以及行为认知和压力管理(Livongo for BehavioralHealth by myStrength)。其中，糖尿病业务占到总营收的近90%。

于是，Livongo便建立起来了一种B2B2C的商业模式：客户是为员工购买医疗保险的企业，而保险公司和PBM是帮助推荐客户的渠道商，而真正享受Livongo创新服务的是企业员工。

 

近三年来，Livongo的业务也实现了大幅增长。每年都实现了倍增。据8月5日发布的最新二季报数据，2020年上半年Livongo实现了1.61亿美元的营收，几乎快比得上2019年全年。在利润上亏损也进一步收窄，2020年两个季度亏损加总后仅为0.07亿美元。

 

 

第二部分：双方合并的机缘和契机

 

截至目前，Teladoc在全球超过175个国家/地区拥有40种语言，在100项虚拟护理临床实践指南中均处于领导地位，并在450多个医疗专业中扩展了临床深度和广度，从而继续在公共远程医疗领域占据主导地位。而Livongo拥有328000名会员，其平台上已有5亿个数据点，被认为是提供通过雇主和付款人分配提供远程监控解决方案的公司的市场领导者。随着过去几个月远程医疗的爆炸式增长，Teladoc和Livongo的股价连连创下历史新高。

 

双方都认为，机遇对Teladoc同样具有协同作用。此外，两家公司之间还存在着许多交叉销售机会。即使Teladoc和Livongo都是数字化医疗市场领导者，但在医疗计划、雇主和合伙企业之间，Teladoc和Livongo的商业关系重叠率不到25%。Livongo的客户占《财富》500强的30%，Teladoc占40%，合并的后Telavongo实体展现了可观的营收增长机会。

由于目前Livongo在美国以外的业务开展较少，而Teladoc在超过175个国家/地区都建有业务网络，此次合并还为Livongo创造了难得的机会，可以使其在海外更快地发展其慢性疾病管理系统。

 

第三部分：行业启示：本次并购将怎样影响数字医疗的创业和投资？

 

随着数字医疗行业风险投资达到历史最高水平，该行业对合并的反应参差不齐。对于风险投资界来说，这次合并为整个数字医疗市场提供了进一步的验证，整个数字健康市场已从2009年的3亿美元风险投资增长到2020年上半年的54亿美元。

 

就此次合并将如何影响该领域的早期投资而言，未来肯定会有更多的资金将专注于数字健康并投资于数字健康，会有更多的资本投入到行业中。这次合并可能导致更多成长阶段的数字医疗公司在未来两年内上市或拿下大量融资。

 

此外，对于本次合并事件，市场其实也没有完全看好。在两者宣布合并的当天，Teladoc 和Livongo 的股票周在当天大幅下跌。截至当天收盘，Teladoc和Livongo的股票分别下跌19%和11.4%。

难道Livongo的价值真的超过了瓦里安吗？

这是本次并购事件惹起争议的关键问题。

 

两者合并后拥有足够的资本来考虑如何获取其其它的解决方案。因此，将来，新实体可以通过并购获得各种慢性疾病的解决方案。

 

据Teladoc的CEO透露，“如果我们要快速获得更多有利于用户的解决方案，未来我们还将进行更多的收购。”（文章部分概要和数据来源：智通财经网）

信息来源：领耘资本研究中心、网络