领耘汇（628期）|卫宁健康（300253）：中报点评政策红利带动公司业务高速增长，经营效率持续优化

2019年上半年公司实现营业收入6.70亿元，同比增长22.44%，归母净利润1.62亿元，同比增长36.61%，扣非归母净利润1.28亿元，同比增长15.06%。

分业务来看，公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长23.27%，合计占营业收入的比重为75.32%，较上年同期（74.81%）上升0.51个百分点；硬件销售业务收入同比增长10.85%，占营业收入的比重为22.59%，较上年同期（24.95%）下降2.36个百分点。经营性活动现金流为-2.04亿元，同比增25.49%。

成本管控向好，毛利率明显提升，期间费率有所增加。

上半年，由于硬件收入占比下降，成本有所下降。毛利率为51.42%，较上年同期（49.93%）上升1.49个百分点。随着营业收入的增长，区间费率有所上升，上半年销售期间费率为37.90%，较上年同期（35.32%）上升2.58个百分点。其中，销售费率和管理费率分别为14.97%和22.91%，较上年同期分别提升0.69和2.43个百分点。研发投入方面，上半年，研发投入1.59亿元，同比增长19.95%，持续研发创新，推动公司技术进步。

传统业务持续深耕，创新业务快速发展。

传统医疗卫生信息化领域，公司订单持续增长，增速较上年度有所加快，新增千万级订单近20个，不断提高市占率水平。创新业务领域，“云医”主要通过纳里健康平台布局单体医院、医联体、医院联盟、医共体，上半年，纳里健康共签约医疗合作项目110余个，累计签约医疗合作项目超300余个，遍及北京、四川、江西、湖南、河北、山东、河南、广西、广东、安徽等地。“云险”新增覆盖医疗机构百余家，新增交易金额80多亿元，新增交易笔数5,400多万笔。“云药”合作成员逾7万家，用户分布于全国30个省市区；合作保险公司达50余家，管理保费金额超35亿元，依托“药联体”等平台，整体交易额累计超过4.5亿元。“云康”业务保持既定战略稳步推进。

创兴业务继续亏损，拖累公司业绩，看好后期成长。

上半年，云医业务（纳里健康）亏损1423.48万，同比下降6.21%，云险业务（卫宁互联网）亏损2503.01万元，同比下降13.76%，云药业务（钥世圈）亏损521.00万，同比下降62.98%。由于，创新业务前期投入较大，相关业务模式还未打通，亏损明显。但随着后期创新业务边际成本下降，盈利模式清晰，看好后期成长。

政策驱动医疗卫生信息化业务需求旺盛。

2019年7月15日，《国务院关于实施健康中国行动的意见》、《健康中国行动（2019—2030年）》等文件正式发布，从国家层面成立健康中国行动推进委员会，同时提出开展具体15项主要任务，实施疾病预防和健康促进的中长期行动。政策红利刺激下游医疗卫生信息化业务需求有望保持高速增长，带动公司医疗信息化业务长期增长。

受益政策红利，电子病历、医保信息化进入建设高峰期，公司作为医疗信息化龙头，业务有望保持增长态势。

信息来源：领耘资本研究中心、同花顺