领耘汇（625期）|汤臣倍健（300146）：短期增速放缓，龙头优势依旧明显

事项：公司发布2019年中报，19H1公司实现收入29.7亿元，同增36.9%，归母净利润8.7亿元，同增23.0%。单Q2看，公司实现收入14.0亿元，同增26.9%，归母净利润3.7亿元，同增11.1%。H1业绩增速位于此前预告区间中枢水平，基本符合预期。

收入保持较快增长，线上增速有所放缓。公司19H1收入29.7亿元，同增36.9%，单Q2实现收入14.0亿元，同增26.9%，环比有所降速。分品牌来看，19H1主品牌“汤臣倍健”同增14.4%，健力多同增53.7%。分渠道看，19H1线下渠道短期有所承压，主要受国家整治行动及药品零售行业改革影响；线上渠道方面，受新电商法及行业整顿影响，公司线上渠道实现个位数增长，阿里系平台数据显示汤臣倍健上半年收入为6.5亿元，同增6.9%。境外业务方面，新电商法实施后Life-Space跨境代购销售短期受到影响，澳洲本土零售额则保持平稳增长，在中国电商平台主动销售保持较快增长态势。公司发行股份购买资产事项已获核准，目前在积极整合LSG业务，预计整合仍需一定时间周期。

短期增速放缓，期待业绩改善。公司在品牌、资金、渠道等方面优势明显，经营亦相对稳健，在行业逐步规范的过程中，行业整顿、药品零售政策变化及电商法实施等因素或短期造成公司部分业务承压，但长期来看利好龙头公司发展。

信息来源：领耘资本研究中心、同花顺