康宁医院（02120）：医疗新蓝海 “精神专科第一股”

康宁医院：专注精神病医疗服务。

2015年11月，康宁医院在港交所挂牌上市，成为“精神专科医院第一股”，市值最高曾经达37.4亿港元。2016年12月，康宁医院决定实施“A+H”计划，申报登陆A股市场，虽然2017年4月康宁医院自愿终止A股发售，但其仍计划完成A股的发售目标。由于公司在精神病治疗服务这个“蓝海”市场中具有稀缺性，康宁医院拟将募集到的资金用于苍南康宁的搬迁扩建、平阳康宁的新建、和温州康宁医院培训中心的建设，将总床位扩建至8000张，增强整体服务能力。

为何康宁医院能成为精神医疗上市第一股？它的服务方式和盈利模式有什么特点？与其它连锁专科医院相比，它的未来发展又有何特别之处？

专科医院主导精神医疗服务

精神卫生医疗服务在我国发展的历史不长，1978年后才正式进入迅速发展阶段。精神疾病是一组以表现在行为、心理活动上的紊乱为主的精神系统疾病。由于精神病患的特殊性，精神疾病易反复发作，治疗周期较长。同时，精神疾病需要专人进行治疗、护理，以及安全防范等工作，所以总体治疗费用较高。综合医院很难满足精神病患的服务需求，因而医疗机构多以专科医院为主。

据统计数据，截至2015年底，我国重度精神患者超过1600万人，各类精神疾病患者超1.8亿人，登记在册的严重精神障碍患者达到429.7万人。患者数量增加，说明市场增大了，市场对于精神医疗医院的需求逐渐加大，然而相关医院数量仍较少，稀缺性立显。

据数据显示，截至2014年底，我国精神专科医院共有831家，其中民营专科医院达211家，公立专科医院达620家，精神专科医院的总收入已达到324.59亿元。

对于规模小的精神医疗机构来说，常面临患者数量少、床位供应难、医疗资源稀缺等问题，都是制约其发展的因素。近年来随着居民收入的提升以及医疗保障制度的完善，助力了精神医疗服务行业的发展，精神疾病的治疗也越来越受到国民的重视。

在医疗服务行业中，单个医院可能难以获利，而成规模的医院想要上市却并非难事。康宁医院成立时间较早，规模在同行业中处于领先地位，这也是康宁医院获得资本市场认可的关键所在。

民营精神专科医院有何优势？

目前，中国医疗机构仍以公立医院为主。就数据显示，截止2014年末，中国医院总数达25860座，其中，公立医院中多为综合医院和中医院，专科医院中超过三分之二为民营医院，以整形、妇科、眼科、口腔医院居多。精神专科中民营医院占比较公立较少。

虽然如此，民营精神专科医院增长速度却远高于公立医院，复合增长率达23.47%，相比于公立医院的2.26%的复合增长率高出近十倍。

如此，民营精神专科医院是否有他的优势所在呢？

第一，精神疾病的治疗需要的周期长，公立医院床位紧张，相比之下，民营医院更愿意为患者提供长期住院服务，康宁医院计划更多发展高端优质服务，根据患者的需求定制对其的针对性服务，收费价格也相对较高。

第二，民营医院营收能力相对较强，在扩张方面更有优势。医疗机构的扩张能力主要依靠医疗机构较高的管理和运营能力，专科医院的技术集中性较强，较容易标准化与复制。

康宁医院：诊疗服务是收入重点

从康宁医院发布的财务报表看，该医院的往年业绩呈高增长、高毛利率的势态，完全不亚于其他的高利润行业。2014、2015年营业总收入同比增长达30.89%、15.99%。从毛利率看，2014、2015、2016年中期，毛利率分别达38.98%、38.06%、36.96%，相较医疗服务行业，整体利润率较高。

其中对于毛利率贡献最大的就是诊疗服务费用，2015年诊疗及其他医疗服务收入达2.4亿，占比高达总收入的约70%。

康宁医院的诊疗及其他医疗服务包括：向住院和门诊患者提供床位、检查、治疗、护理等医疗服务。据招股说明书显示，其中住院患者的诊疗收入的比重高达90%左右。诊疗服务收入增长是康宁收入增长的主要原因，影响其变化的重要因素就是住院床位数、总床日数以及每日诊疗开支。这也是康宁医院将扩张床位数作为募资的主要用途的原因。

管理服务+药品销售，上下游全布局

除诊疗服务这一主要收入外，其他主要营业收入还包含药品的销售收入，及向其他医疗机构提供管理服务形成的收入。

布局培训，储备医疗资源

据招股说明书显示， 康宁医院上市A股的募集资金拟用2089.5万用于建设温州康宁医院培训中心。

优质的医师作为医疗行业最稀缺的资源，是决定医院发展的又一重要因素。

投资医院看扩张能力：市场稀缺性+人才资源

医院是否值得投资，资本市场最关注他的扩张能力。康宁医院作为精神医疗服务行业上市的第一家，依靠成规模的医疗体系、上下游的布局、以及与其他医疗机构的合作，体现了较强的扩张能力和发展前景。